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拆完汽車拆雷達,“券商一哥”拆上癮了?50頁研報里,真有投資機會?

2022-09-29 10:37 來源: 上海證券報????? ? 作者: 0

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分析師研報卷出新高度。9月27日,中信證券發布的《從拆解五款激光雷達看智能駕駛投資機遇》研究報告,引發了市場高度關注。這份長達50頁的研報,詳細描述了激光雷達產業的發展前景。此前,中信證券還曾拆解過一輛特斯拉并發布了80頁的拆車內容。

對投資者而言,機構拆解后出具的深度研報一般能夠更清楚地向其展示產品構造和性能,普及相關科技知識。對機構而言,拆解也成為了各大券商吸引投資者的手段之一。

中信證券拆解激光雷達

9月27日,中信證券發布了一份名為《從拆解五款激光雷達看智能駕駛投資機遇》的研究報告,引起市場熱議。

該研報稱,激光雷達市場遠期全球市場空間約為千億美元,在資本市場備受關注。2022年迎來了激光雷達規模上車元年,目前已有26個新定點,超過2018年至2021年總和,行業投資時間窗已到。

在詳細拆解后,中信證券表示,激光雷達產業鏈條里最具投資價值的是整機。關于激光雷達整機的投資價值,雖然當前入局廠商眾多,但行業門檻較高,最終會有較高的集中度和毛利率,CR5集中度預計會超85%,毛利率預計超過35%。

門檻體現為三個方面:一是車規壁壘,激光雷達是一款“機械+光學+電子”產品,車規難度高,上車周期長;二是算法壁壘,由于激光雷達光學路徑設計非標,使得算法和整機必須是解耦的關系,而不是像攝像頭模組一樣軟硬件解耦,從而有更高的毛利率;三是芯片壁壘,為了降本、提升性能,頭部激光雷達公司正在將TIA、ADC、FPGA、DSP集成到一個SOC里,通過芯片化進一步提升行業門檻。

此外,中信證券推薦在供應鏈環節,關注發射芯片、接收芯片和準直器件,認為發射端VCSEL替代EEL的趨勢明顯。

比亞迪、特斯拉也曾被拆

券商為寫研究報告拆解汽車零件早有先例。

今年7月,中信證券拆了一輛特斯拉Model 3,并發布研報《從拆解Model 3看智能電動汽車發展趨勢》。該研報認為,中國智能電動汽車目前正處在蓬勃發展階段,今年國內新能源汽車銷量有望突破600萬輛。團隊拆解了具有標志性意義的Model 3標準續航版,對特斯拉的E/E架構、三電、熱管理、車身等進行了詳細深入地分析。

上述研報篇幅高達94頁,其中拆解內容近80頁。據了解,中信證券研究部TMT和汽車團隊協同多家公司和機構花費了兩個月的時間才完成對一輛特斯拉Model 3的拆解。

今年6月,海通國際為了研究比亞迪“元”的零部件,團隊成員親手拆了一輛比亞迪車,并發布了一份題為《海通汽車實驗室——比亞迪“元”細化拆解》的報告。

據悉,為了拆這輛車,16名團隊成員前后花了3個月的時間,從外觀、操控、安全、性價比、續航情況等角度對2018款比亞迪元EV360智聯炫酷進行評價,并呈現出這輛電動車的每一個部件,包括車身結構件、底盤、座椅、線束、多媒體系統、組合儀表、熱管理系統、電池系統、電驅系統等,甚至連隔音材料、地毯等每個拆下來的零部件都進行了圖文描述,包括尺寸重量、工作原理、生產信息以及經銷商報價等信息。

深度剖析還是行業內卷?

從拆解成本來看,完成這樣一份研報投入巨大。

海通國際所拆車輛為2018款比亞迪元EV360智聯炫酷,該款新車總購置成本為10.34萬元,由于所拆車為二手車,類似車款的售價在7萬元左右。而中信證券拆掉的特斯拉Model 3,其標準版本在官網的售價要近30萬元。

那么,花費如此高昂的成本來寫研報,是否有必要?

此前,中信證券研究部高級副總裁丁奇在接受媒體采訪時表示,“不通過拆解也完全可以寫出相關研報,但光靠看書和查資料是很難對產品進行如此全面、細致的了解的。當然,我們拆解的目的是為了進行深度研究,而不是在供應鏈上挖掘新的東西?!?/p>

有行業資深人士認為,從研究的角度出發,拆解研究法也算是有益的嘗試。不過,業內也仍存在質疑之聲。

“為什么以前不拆?在有機構搞出這樣吸引眼球的研報后,又開始競相模仿?!比A東一中型券商研究所首席分析師告訴記者,“券商賣方行業內卷嚴重,券商分析師也卷得花樣百出。從出發點來看,可能更多還是為了派點和傭金?!?/p>

華北地區某券商研究所所長認為,除了研究手段,還需要考慮研究資源的配置?!安鸾獾某杀靖甙?,同樣的資源是否有更合理的配置方式?資源是否應該分配給許多其他重要、甚至更重要的事?這些問題同樣值得思考?!?/p>

責任編輯:謝玥

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